文章来源：中新经纬

近期，民生证券、东吴证券、中信建投、兴业证券等多家券商纷纷推出研报，给予奥园美谷买入、推荐及关注评级。

太平洋证券发布奥园美谷最新研报指出：在医美行业高速发展的背景下，公司快速转型医美赛道初期，制定该项业绩考核目标切合实际并绑定核心管理层，预计具有良好的激励作用，有助于公司充分调动管理层和运营团队的积极性，提升经营效率和盈利能力，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合，使各方资源协同助力公司长远发展。

3月31日晚间，奥园美谷科技股份有限公司（简称：奥园美谷，000615.SZ）发布《关于2021年股票期权激励计划（草案）的补充公告》（简称：补充公告）。

较之3月18日的激励计划，补充公告一是明确《激励计划》中公司层面业绩考核要求净利润为合并报表净利润；其二则是细化了激励对象个人层面的绩效考核要求。

2020年上半年亏损2.08亿元、2020全年净利3817.07万元，奥园美谷的2020实现了成功逆袭。而在股票期权激励计划中，设定的净利润目标值分别是1.87亿元（2021年）、5.69亿元（2022年），与2020年相比增幅分别高达390%、1390%，上述指标是否超前？奥园美谷管理层以何实招保障高增幅业绩的兑现？

医美服务：收购区域龙头连天美之后，还有！

3月18日，《奥园美谷2021年股票期权激励计划(草案)》披露的同时，还公告了6.97亿元收购浙江连天美企业管理有限公司55%股权的关键讯息。连天美是浙江医美市场区域龙头，2020年经审计的营业收入为4.86亿元，净利润0.806亿元，净利润率16.6%。

杭州连天美医疗美容医院

嗅觉敏感的投资者立刻意识到了连天美股权收购的战略价值。要知道，类似连天美这类年利润额1亿元左右、净利润率较高的医美机构，全国不超过十家，东部沿海发达省份基本每个省一家，北京上海各两家。市场监管在强化、行业整合在加速，大者恒大、弱者愈弱的马太效应愈发凸显。

连天美股权收购是奥园美谷布局医美服务的起点，后续会聚焦长三角、珠三角，导入更多优质区域头部品牌，聚力打造纯粹医美。

值得关注的是，奥园美谷公告称，根据《利润补偿协议》，连天美2021年度和2022年度实现的净利润累计不低于1.57亿元。这也就意味着，仅连天美并表一项，奥园美谷2021年净利润指标即有望完成股权激励指标的一半，2021年净利润达标是大概率事件。

医美科技：提前卡位构建技术壁垒

3月31日晚间，奥园美谷公告披露与广州暨南大学医药生物技术研究开发中心有限公司（简称：暨大医药生物中心）、广州市暨源生物科技有限公司（简称：暨源生物）签署战略合作协议。

奥园美谷与暨大医药生物中心、暨源生物签署战略合作协议

奥园美谷、暨大医药生物中心、暨源生物，三方携手“掘金”重组人源化胶原蛋白医美市场。胶原蛋白是未来医美竞争的主赛道，是继玻尿酸、肉毒素、童颜针之后下一个风口，国内市场规模约百亿元；由黄亚东教授担任首席科学家的暨大医药生物中心团队是国内从事重组人源化胶原蛋白研发三大核心团队之一，成功掌握了重组人源化胶原蛋白基因工程发酵法生产的关键技术，开发出更安全、更易渗透吸收的系列重组人源化胶原蛋白原料。

此次合作，也被解读为奥园美谷继控股中游医美机构后，向上游医美科技进军、建立“护城河”之举。

重组类人源胶原蛋白在美妆场景中市场潜力巨大，胶原蛋白是人体和脊椎动物的主要结构蛋白，是支持组织和结缔组织的主要组分，可起支持、保护、连接等多种作用，是理想的生物医用材料，在医疗美容、敷料、人工器官、再生医学等场景下应用广泛。考虑到暨大医药生物中心和暨源生物虽已获得关键技术突破，完成了产品中试生产，并在高端医美护肤产品中开展应用。

暨源生物成立于2008年，是国内最早将冻干制剂、原液制剂、微乳制剂引入化妆品的OEM/ODM高科技护肤品企业，领域已涉及到护肤品医美线、日化线、电子商务、微商线、专业线、医疗器械等。

该项签约中的两项条款值得关注：“三方同意开展深入长期合作，并根据需要扩大和收缩合作范围，增加和减少合作内容”；“三方确定成立合作机构……落实合作事宜”。三方签约已确定成立的“合作机构”后续如何“增加和减少合作内容”至关重要。以奥园美谷的操盘风格，与暨源生物的整合估计是“题中应有之意”，是利于增厚上市公司业绩的增值合作。

“医用胶原在医疗美容中的应用有望进一步拓展，同时医疗美容市场的飞速成长也会将医用胶原行业带入发展的快车道。”民生证券发布的研报认为：此次合作再次奠定了公司未来在医美产业链的深入布局的基础，叠加公司载药面膜新材料绿色纤维业务于2020年12月的投料试车成功以及近日成功收购浙江医美服务机构龙头连天美55%股权，显现出公司在大医美生态战略布局雏形已现，维持“推荐”评级。

医美产品：内生增长与并购成就头部品牌

仅就目前已公告内容来看，奥园美谷2021年净利润指标的达成确准性很高，但2022年净利润指标挑战性仍大。

在医美产品日用化大趋势下，奥园美谷2020年12月投料试车成功的绿纤生产线值得关注。

奥园美谷投资者沟通显示，绿纤生产线一期产能4万吨，将瞄准载药面膜新材料定位；整体产能年产10万吨。该产能一旦完全释放，并与载药面膜新技术结合推出面膜换代新品，对奥园美谷2022年业绩达标意义重大。

奥园美谷2020年12月投料试车成功的绿纤生产线

外延式扩张、内涵式增长，奥园美谷在医美器械、产品、耗材方面持续拓展，亦与2022年业绩指标关联甚大。

“千斤重担人人挑、人人身上有指标，对于具有野生动物精神和企业家精神的团队来说，打胜仗是一种信仰。”奥园美谷董事、总裁胡冉博士多次在公司内部强调指出，管理层要以企业家精神脚踏实地、真抓实干、全力推进医美产业整合。据悉，奥园美谷持续关注医美服务区域龙头品牌，会通过产品代理、收购医美材料产品公司、联合研发等多种方式丰富医美产品矩阵，提速、提质、提效，向医美龙头奋进。

“仅就股票期权激励计划具体的行权时间、价格、条件等来看，奥园美谷管理团队对医美赛道未来数年的风口和业绩释放充满高期待、高认可度。”吉林大学经济学院教授李政表示：“奥园美谷锚定医美材料、医美服务、医美科技的战略化布局与精细化整合，凸显了战略眼光和务实精神的有机结合。”